Dos importantes bancos de inversión de Estados Unidos, Morgan Stanley y Bank of America, publicaron informes sobre el escenario macroeconómico de Argentina y sus perspectivas para el mercado financiero en 2025. Ambos coincidieron en la importancia de que el país logre un nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) para avanzar en un proceso gradual de eliminación del cepo cambiario.

Perspectivas de Morgan Stanley

El informe de Morgan Stanley advirtió que la cuenta corriente de Argentina mostró señales de deterioro en la segunda mitad de 2024. Sin embargo, señaló que un superávit en la cuenta financiera podría compensar este déficit. La entidad proyectó un desembolso inicial de USD 5.000 millones por parte del FMI en 2025, como parte de un programa que podría alcanzar los USD 20.000 millones, sujeto al cumplimiento de condiciones fiscales y monetarias.

Según el análisis, la eliminación de las restricciones cambiarias será progresiva y dependerá de la acumulación de reservas internacionales. Morgan Stanley estimó que el Banco Central de Argentina (BCRA) podría aumentar sus reservas netas en USD 7.000 millones durante el año, lo que brindaría margen para una mayor flexibilización del acceso al mercado de cambios.

Análisis de Bank of America

Por su parte, Bank of America destacó que la estrategia de ajuste fiscal del Gobierno argentino permitió reducir el riesgo país y mejorar el acceso al financiamiento externo. El banco coincidió con la expectativa de un acuerdo con el FMI en el primer semestre de 2025, específicamente antes de abril. Además, proyectó que los desembolsos iniciales podrían oscilar entre USD 5.000 y USD 10.000 millones, lo que fortalecería la posición del BCRA.

Acumulación de reservas y estrategia de salida del cepo

Morgan Stanley analizó en detalle la relación entre la política cambiaria y la acumulación de reservas. Según sus proyecciones, la cuenta financiera del país podría generar un superávit de USD 9.800 millones en 2025, impulsado por desembolsos de organismos multilaterales, financiamiento corporativo y compras de divisas del sector privado.

En este escenario, la salida del cepo cambiario se daría de manera escalonada. La entidad proyectó que el Gobierno avanzaría en la normalización del pago de importaciones y en la flexibilización del acceso al dólar financiero. Sin embargo, mantendría restricciones sobre la compra de divisas por parte de individuos y empresas hasta que las reservas alcancen un nivel adecuado.

Acuerdo con el FMI y acceso al crédito internacional

Bank of America subrayó que el éxito del programa económico en marcha dependerá de la capacidad del Gobierno para negociar un nuevo acuerdo con el FMI. Este acuerdo permitiría refinanciar los pagos de deuda y mejorar la sostenibilidad fiscal.

Morgan Stanley también enfatizó que la relación con el FMI es determinante para la evolución del riesgo país. Si el Gobierno logra avanzar en un nuevo programa con metas fiscales y monetarias creíbles, los bonos soberanos podrían continuar con su tendencia alcista, mejorando las condiciones de financiamiento.

No obstante, el ministro de Economía, Luis Caputo, se refirió a las especulaciones del mercado sobre el acuerdo con el FMI. En su cuenta de X (antes Twitter), ironizó: "Nada de lo que se está diciendo sobre el acuerdo con el Fondo es correcto. ¡Difícil errarle en todo, pero lo están logrando!".

Riesgos y desafíos para el programa económico

Ambos bancos identificaron varios riesgos que podrían afectar la estabilidad económica y financiera de Argentina en 2025. Entre los principales factores de incertidumbre destacaron:

1. Retrasos en la negociación con el FMI, lo que podría generar tensiones en el mercado de deuda.
2. Un nivel insuficiente de reservas internacionales, que dificultaría una salida ordenada del cepo cambiario.
3. Un contexto de apreciación real del peso, que podría perjudicar la competitividad de las exportaciones.
4. Shocks externos que afecten el acceso al financiamiento, relacionados también con la apreciación cambiaria.

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